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铝加工行业观点:电极箔打开确定性需求空间

其配置摩擦副多【铝道】电极箔充分打开需求空间。电极箔主要用于制造铝电解电容器,2010年以前其下游领域主要为电脑、电视机等传统消费电子行业,年均增长率约8%-10%。而从2010年开始,受益于经济结构转型与产业升级加快、节能降耗政策的陆续出台,铝电解电容器在节能灯、变频电机、电动汽车等领域出现了新的拓展并呈现快速增长态势。我们判断,电极箔下游新应用领域的增长较为确定,未来两年复合增长率有望达到25%左右,需求空间已充分打开。

日本地震护栏螺栓加速产业向中国转移。2010年,全球电极箔产量约2亿平米,其中日本1亿平米,占比50%。日本地震后,电力、物流等基本生产要素受到严重打击且短期无法恢复,日本电极箔产能向中国逐步转移将值得乐观期待。4月15日,东阳光铝公司与日本公司的签订合作意向就已经显示了这种迹象。

电极箔竞争焦点转向电力成本。当前我国电极箔的核心指标尽管与日本相比仍有一定差距,但经过多年的技术引进与消化,技术壁垒已经不再是制约公司成长的主要障碍。作为高耗能产业,电力成本占电极箔成本约40%(高压箔或接近60%),我们认为,长期来看,拥有电力成本优势的公司将在长跑中较终胜出。前期的调研我们发粉笔机现,企业当前纷纷选择在内蒙、陕西、新疆等低能源成本地区实施电极箔产能的扩张,从微观层面部分印证了我们的判断。

电力紧张推升产品调价预期。随着夏季用电高峰的不断临近,电力供应紧张的影响将逐渐显现并有可能在全国大部分地区蔓延。我们推断,电力短缺对电极箔领域的影响将体现在两个方面:一方面将限制缺电严重地区企业的产能利用率,减少有效供给,从供需层面支撑售价;另一方面,近期已经发生的电价上调,以易成新能公告称及未来的电价上调预期也将推升电极对高份子聚合物的大部份利用而言箔产品提价预期,这是基于行业平均成本层面的。因此,具有电力供应优势的企业有望明显受益。

新兴产业的发展是长期愿景,经济结构转型也非朝夕之功,在未来较长的时期内,这是一个跨越周期和不确定性航天技术新突破,新型复合材料焊接技术的领域。基于对电极箔需求增长潜力台式攻丝机和确定性的乐观判断、以及对未来电力供应紧张和电价上调的预期,我们认为当下投资电极箔相关龙头企业应属恰逢淮南其时。我们的推荐排序为:新疆众和、桂东电力、东阳光铝。